기증 투자 철학이 포트폴리오를 개선 할 수있는 방법

Robert Riedl, CPA, CFP, AWMA 작성

로버트에 대한 자세한 내용은 사이트를 참조하십시오.

The Endowment Investment Philosophy는 Yale과 Harvard와 같은 주요 대학에서 추구하는 자산 배분 방법론을 사용하여 포트폴리오를 구성하며, 모든 시장 사이클을 통해 우수한 위험 조정 수익률과 낮은 변동성을위한 최고의 잠재력을 제공합니다. 더 나은 실적을내는 포트폴리오를 구축하는 데 도움이되므로이 철학에 익숙해지는 것이 좋습니다.

이 투자 철학은 전통적인 주식 및 채권 이외에 헤지 펀드, 사모 펀드 및 부동산과 같은 대체 투자를 포함하여 포트폴리오를 만드는 데 사용되는 자산 클래스 및 전략의 수를 확대합니다. 대체 투자의 추가는 수익 증대 및 위험 감소 전략의 전체 영역을 제공합니다.

우리는이 3 차원을 "위험 관리 (Risk Managed)"부문으로 언급하여 전반적인 자산 배분 프레임 워크에서 성장 및 소득 버킷을 보완합니다.

엔 다우먼트 투자 철학은 포트폴리오 위험을 어떻게 낮 춥니 까?

이 질문에 답하기 전에 "위험"을 정의하고 정량화해야합니다. 위험은 다음과 같은 여러 가지 방법으로 생각할 수 있습니다.

1. 전통적인 통계적 관점에서 볼 때, 그것은 연율 화 된 변동성 수치로 계량화됩니다. 변동성 수치가 높을수록 위험도가 높아집니다. 그러나 상승 변동성은 전반적으로 양호한 것으로 여겨지므로 상승 변동성과 하락 변동성을 구별해야합니다.
2. 또 다른 전통적인 통계적 의미에서 "최대 하락폭"또는 peak-to-trough의 최대 값 감소로 계량화 될 수 있습니다. 이 쇠퇴가 클수록 포트폴리오는 손익분기 점까지 증가해야합니다. 예를 들어 포트폴리오가 최고점에서 최저점까지 가치가 50 % 하락하면 손익분기 점까지 100 % 증가해야합니다. 2000 년 3 월을 정점으로 나스닥 지수가 75 % 이상 하락한 것은 손익분기 점까지는 약 300 % 증가해야합니다. 정점에 도달 한 이후 12 년이 지난 지금도 아직 높은 수준으로 회복되고 있습니다.
3. 파산이나 재 구조화와 같은 사기 또는 투자 가치의 완전한 상실로 인해 자본을 영구적으로 상실하면 초기 자본 전체가 소멸되어 가치를 보상 할 수 없습니다.

일반적으로 포트홀리로에 더 낮은 상관 관계의 자산 클래스를 추가하면 포트폴리오의 전반적인 변동성을 줄이고 최대 손실을 줄일 수 있습니다. 예를 들어, 2 차원 주식 채권 포트폴리오는 2000 년 1 월부터 2012 년 12 월까지 최고점에서 최저점으로 30.8 % 하락했습니다. 이 최근 기간에는 2000 년 3 월 주식 시장이 정점에 이른 이후 시작된 전반적인 세속 곰 시장이라는 맥락에서 각각 두 차례 순환 적 황소 및 곰 시장이 있음을 명심하십시오.

3 가지 자산 클래스에 균등 배분 된 위험 관리 세그먼트를 포함하는 3 차원 포트폴리오는 2 차원 주식 채권 포트폴리오보다 실질적으로 23.2 % 감소했습니다. 또한 3 차원 포트폴리오의 연간 변동성은 2 차원 포트폴리오의 9.2 %와 비교하여 6.5 %입니다.

위의 위험 감소 개념을 설명하는 또 다른 방법은 효율적인 경계 (Efficient Frontier)라고하는 다음 다이어그램을 사용하는 것입니다. 보시다시피 위험 관리 대상 버킷의 한 가지 요소, 즉 헤지 펀드를 추가하면 60-40 주 채권 포트폴리오와 동일한 수준의 수익률을 유지하면서 연간 표준 편차를 줄일 수 있습니다.

출처: Pertrac Financial Solutions

엔 다우먼트 투자 철학이 수익을 올리는가?

리스크 관리 버킷은 주로 포트폴리오의 위험을 줄이는 데 사용되지만 사모 펀드와 실제 자산을 사용하여 수익을 향상시키는 데에도 사용할 수 있습니다. 주로 이러한 자산 클래스가 민간 투자 파트너십을 통해 구현되는 경우 비 유동성 프리미엄을 확보하는 데 도움이되어 유동성 증권의 수익을 향상시킵니다.

한 예로, 하버드 대학의 기부금은 2012 년 6 월 30 일 307 억 달러로 단일 대학 규모의 단일 기금으로 지정되었습니다. 2012 년 6 월 30 일 마감 된 지난 10 년 및 20 년 기간 동안의 장기 성과는 각각 연간 5.86 % 및 7.94 %를 반환하는 2 차원 60:40 주식 채권 포트폴리오와 비교하여 연간 9.49 % 및 12.29 %였습니다.

리스크 조정 수익률이 증가합니까?

Sharpe Ratio로 위험 조정 수익률을 측정해야합니다. 이 비율은 위험 조정 실적을 측정하기 위해 노벨 수상자 William F. Sharpe가 개발했습니다. Sharpe 비율은 포트폴리오의 수익률에서 미국 재무부 T-Bill Auction Average 3 개월과 같은 무위험 이자율을 뺀 값을 포트폴리오 수익률 표준 편차로 나눔으로써 계산됩니다. 샤프 비율 공식은 다음과 같습니다.

Sharpe 비율은 포트폴리오의 수익률이 현명한 투자 결정 또는 초과 위험의 결과로 인한 것인지 여부를 알려줍니다. 이 측정은 매우 유용합니다. 한 포트폴리오 또는 펀드가 다른 회사보다 높은 수익을 올릴 수는 있지만 더 높은 수익이 너무 많은 추가 위험을 초래하지 않는 경우에만 좋은 투자입니다. 포트폴리오의 샤프 비율이 높을수록 위험 조정 실적이 개선되었습니다. 음의 Sharpe 비율은 위험이없는 자산이 분석되는 보안보다 더 잘 수행됨을 나타냅니다.

대체 투자를 추가하면 위험을 감소시키고 수익을 증가시킬 수 있으므로 위험 조정 수익 또는 Sharpe Ratios는 2 차원 주식 채권 포트폴리오보다 우월합니다. 예를 들어 헤지 펀드를 주식 및 채권 포트폴리오에 동일 비율로 추가하면 2000 년 1 월부터 2012 년 12 월까지 0.46의 Sharpe Ratio가 산출됩니다. 이는 미국 주식 60 %를 할당 한 포트폴리오의 Sharpe Ratio 0.24와 비교됩니다 40 %는 US 채권이다.

총 자산 관리 비용을 낮추고 세후 수익을 증가시키는 방법은 무엇입니까?

The Endowment Investment Philosophy는 Exchange Traded Funds, Exchange Traded Notes, Closed End Funds 및 Mutual Fund와 같은 전통적인 투자 구조를 통해 투자되는 대체 투자를 통해 총 포트폴리오 관리 비용을 낮출 수 있습니다. 이러한 투자 수단의 비용은 일반적으로 역사적으로 기관 투자가 및 순자산 가치가 높은 고전적인 민간 파트너십보다 낮습니다. 이러한 개인 파트너십은 일반적으로 1 ~ 2 %의 연간 관리 수수료와 높은 워터 마크가 있거나없는 10-20 %의 백 엔드 이익 공유 수수료를 갖습니다. 또한 이러한 민간 파트너십이 기금 인 경우 매년 1 %의 관리 수수료와 5 ~ 10 %의 인센티브 요금이 부과됩니다. 액체 대체 투자의 확산으로 우리는 초기 관리 수수료 및 백엔드 수수료 중 일부를 줄일 수있었습니다.

일반적으로 민간 파트너십을 통해 유지되는 비유 개성 대체 투자는 단기 자본 이득 및 / 또는 소득보다 세율이 낮은 장기 자본 이득을 통해 수익의 대부분을 창출하는 장기 투자 지평을 가지고 있습니다. 더욱이, Exchange Traded Funds와 같은 일부 대체 투자 수단은 본질적으로 거래 활동을 최소화하는 방식으로 세금 효율적입니다.

이 철학을 구현하는 다양한 방법은 무엇입니까?

The Endowment Investment Philosophy를 활용하여 다음 두 가지 방법을 결합한 세 번째 접근법과 함께 두 가지 방식으로 포트폴리오를 구축 할 수 있습니다.

1. 첫 번째 구현 전략은 비유 동성 대체 투자 헤지 펀드, 실제 자산과 같은 이것은 하버드 대학과 예일대 대학 같은 대규모 대학 엔 다우먼트 및 투자 포트폴리오를 구현하기위한 초고 순 인터넷 고객에게 선호되는 방법론입니다. 이를 통해 투자자는 역사적으로 이러한 투자에 대해 5 %를 초과하는 상당한 비 유동성 프리미엄을 포착 할 수 있습니다. 투자자는 이러한 포트폴리오에 투자 할 수 있도록 신임장을 제출해야합니다.
2. 두 번째 방법론은 액체 대체 투자 . 최근 Exchange Traded Funds 및 Exchange Traded Notes를 사용하는 Exchange Traded Products의 최근 확산으로 인해 우리는 유동성 대체 투자를 통해 포트폴리오를 구축 할 수있었습니다. 현재 거래소 펀드 / 노트에서 사용할 수없는 자산 스타일 및 전략은 뮤추얼 펀드 및 / 또는 휴면 종료 자금을 사용하여 구현됩니다. 투자자 하지 마라 이러한 포트폴리오에 대해 인증을 받아야합니다.
3. 세 번째 방법론은 비유 동 및 대체 투자의 조합을 이용하는 하이브리드 모델입니다. 투자자는이 포트폴리오에 대해 신임장을 제출해야합니다.

정의:

1. 연간 환급: 연간 환급 또는 평균 연간 환급이란 누적 수익보다 매년 여러 해 동안 평균으로 얻은 수익을 나타냅니다.
2. 연간 표준 편차: 실적 변동성으로 측정 한 위험. 표준 편차가 높을수록 펀드 또는 지수의 변동성 (따라서 위험도)이 커집니다.
3. Barclays Capital 미국 총계 지수는 만기가 1 년이 넘는 국내 발행자의 투자 등급이 설정된 미국 달러로 표시된 고정 수입 증권의 관리되지 않는 지수입니다.
4. HFRI 펀드 종합 지수는 광범위한 전략에 투자하는 650 개 이상의 구성 헤지 펀드의 동등한 가중 지수입니다.
5. S & P 500: 스탠더드 앤드 푸어스 (Standard & Poor) 500 총 수익률 지수. 1 년을 초과하는 기간은 연율 화됩니다. 시장 규모, 유동성 및 산업 그룹 대표 등 500 개 종목으로 구성된 지수는 S & P 500 지수가 미국 주식의 선행 지수가되도록 고안되었으며, 대형주의 위험 / 수익률 특성을 반영합니다. 모자 우주.
6. 60/40 포트폴리오: 60 %의 포트폴리오가 S & P 500에 투자되고 40 %가 Barclays Capital Aggregate Bond Index에 투자되는 가상 투자.

공인 투자자: 미국의 경우 개인이 공인 투자자로 간주되기 위해서는 본인의 주거 가치를 포함하지 않고 매년 최소 백만 달러의 순 가치가 있어야하며 매년 최소 20 만 달러의 소득이 있어야합니다 지난 2 년 동안 (또는 배우자와 결혼하여 30 만 달러를 벌어 들인 경우) 금년도 같은 금액을 낼 것으로 기대됩니다.

데이터 출처: Morningstar Direct 및 Pertrac

기권: 과거 실적은 미래 실적을 나타내는 것이 아닙니다. 지수 수익률은 광범위한 유가 증권 지수를 사용하여 자산 클래스 간의 다양 화를 입증하기위한 목적으로 만 설명 목적으로 제공됩니다. 반환 값은 실제 투자를 나타내지 않습니다. 실제 투자 수익률은 다양합니다. 지수에는 성과와 관련된 비용, 수수료 또는 기타 비용이 없습니다. 따라서 실제 투자 수익률은 낮아질 것입니다. 또한 지수로 보유하고있는 유가 증권은 실제 계정에 보유하고있는 유가 증권과 유사하지 않을 수 있습니다.색인에 직접 투자하는 것은 불가능합니다.