고든 성장 모델 사용 방법

고든 성장 모델 (GGM) 은 일반적으로 사용되는 배당금 할인 모델 (DDM). 이 모델은 Myron Gordon 재무 교수의 이름을 따서 명명되었으며 1959 년 발행 된 경제 통계 통계학 에 실린 "배당금, 수입 및 주가"기사에 처음 나타났습니다. [여기를 클릭하십시오.

GGM은 주로 동일한 비율로 영원히 성장할 것으로 기대되는 가치 성숙 기업에 적용됩니다. Gordon 성장 모델은 다른 유형의 배당금 할인 모델과 마찬가지로 주식 가치가 할인 배당금의 미래 흐름의 합계와 같다고 가정합니다.

D (1 + g) / (rg)

여기서

D는 연간 배당

g = 예상 배당 성장 이자율, 그리고

r = 투자자의 요구 수익률

예를 살펴 보겠습니다. 주식 A가 연간 배당금 $ 1을 지불하고 연간 배당금을 7 % 증가시킬 것으로 가정하십시오. 투자자의 요구 수익률은 8 %입니다. 이 숫자를 GGM 공식에 대입하면 다음과 같은 결과를 얻을 수 있습니다.

주식 A의 가치 = ($ 1 * (1 + 0.07)) / (0.08 - 0.07) = $ 107

고든 성장 모델을 적용하려면 먼저 연간 배당금을 지불하고 미래 성장률을 추정합니다. 대부분의 투자자는 역사적인 배당 성장률을보고 미래 성장이 과거 성장에 필적 할 것이라는 가정을합니다. 그러나 "장애물 률"또는 "자본 비용"이라고도하는 주식에 대한 요구 수익률을 계산하는 것은 좀 더 어려워서 몇 가지 정보 항목이 더 필요합니다.

요구 수익률 계산

요구 수익률의 개념은 다른 모든 조건이 같으면 투자자가 더 많은 위험을 갖는 투자에 대해 더 높은 수익률을 요구한다는 아이디어에서 시작됩니다. 필요한 수익률 계산에는 위험이없는 투자 (무위험 이자율), 시장 수익률 및 주가의 변동성으로 측정 한 해당 특정 주식에 대한 리스크로 얻는 수익이 고려됩니다 투자자들은 종종 미국 재무부의 이자율 대신 무위험 이자율을 사용합니다. 시장 금리의 경우 대부분의 투자자는 S & P 500과 같은 광범위한 주식 지수에서 역사적으로 연간 수익률을 사용합니다. 수학적 경향이있는 경우 주가의 표준 편차를 계산하여 주식 관련 특정 위험을 측정 할 수 있지만 대부분의 투자자는 블룸버그와 야후와 같은 재계 소식통이 제공하는 주식의 "베타" () 필요한 수익률 = 무위험 이자율 + 베타 * (시장 금리 리스크 - 무위험 이자율)

3 가지 입력이 있으면 필요한 수익률을 계산할 수 있습니다. > 예제를 살펴 보겠습니다. 재무부의 지폐가 현재 2 %의 수익을 올리고, 폭 넓은 주식 시장이 10 %를 반환하고, 주식 A의 베타가 1.3이라고 가정합니다. 주식 A에 대한 요구 수익률은 다음과 같습니다.

주식 A에 대한 요구 수익률 = 2 + 1.3 (10-2) = 12.4 %

모델 강점과 약점

고든 성장 모델의 가장 큰 장점은 간명, 그러나 이것은 또한 단점이 될 수 있습니다. 소수의 요소 만 평가에서 고려되며 수많은 가정이 이루어져야합니다. 예를 들어,이 공식은 배당금에 대한 단일 성장률을 가정합니다. 그러나 현실 세계에서는 배당금 증가가 다양한 이유로 매년 바뀝니다. 회사는 산업 침체 기간에 현금을 보존하거나 현금을 확보하여 인수를 할 수 있습니다. 두 경우 모두 배당 성장률은 적어도 일시적으로 영향을받을 것입니다.

고든 성장 모델은 배당 성장률에 너무 근접한 요구 수익률에도 매우 민감합니다. 아래 예에서 주식 B는 배당 성장률이 6 %이고 주식 A는 배당 성장률이 7 %입니다. 두 주식 모두 1 달러의 배당금을 지불하고 8 %의 수익률을 요구하지만, 배당 성장률의 1 % 차이는 주식 B를 주식 A의 두 배의 가치로 만듭니다.

주식 A의 가치 = $ 1 * 1.07 / (.08-.07) = $ 107

그러나 배당 성장률이 요구 수익률보다 훨씬 더 또는 훨씬 적다면 두 주식의 가치 차이가 1 % 씩 떨어져서 배당금을 줄입니다. 예를 들어, 주식 B가 연간 1 %의 배당금을, 주식 A가 연간 2 %의 배당금으로 성장한다고 가정합니다. 두 주식 모두 1 달러의 배당금을 지불하고 8 %의 수익률을 요구합니다. 아래 계산에서 볼 수 있듯이 낮은 배당 성장 시나리오에서 주식 A와 주식 B의 가치 차이는 약 15 %에 불과하다.

주식 B의 가치 = $ 1 * 1.01 / (0.08-0.01) = $ 14.43

주식 A의 가치 = $ 1 * 1.02 / (0.08-0.02) = $ 17

몇 가지 단점에도 불구하고 Gordon 성장 모델은 계속해서 널리 사용되고 있으며 특히 은행 및 실제 같은 산업 분야의 기업을 평가하는 데 인기가 있습니다 배당 지급액이 클 수 있고 성장이 상대적으로 안정된 부동산. 이 모델은 쉽게 사용할 수 있거나 쉽게 예측할 수있는 입력에 의존하기 때문에 유용합니다. 그러나 투자자는 주식을 평가하는 Gordon 성장 모델에만 의존해서는 안됩니다. 대신 모델은 모델에 맞지 않지만 주식 가치에 영향을주는 브랜드 강도 및 특허와 같은 비재무 적 요인을 고려한 SWOT 분석과 함께 사용해야합니다.

자세한 정보는 InvestingAnswers 기능을 참조하십시오: SWOT 분석: 기업 분석을위한 실용 가이드.]