환자 투자자를위한 최고의 가치 극대화
G-Eazy x Bebe Rexha - Me, Myself & I
성장주 이전에는 투자자가 거래하는 주식에서 가치를 찾곤했습니다 대차 대조표상의 순자산보다 적습니다.
주식 시장의 독창적 인 지도자 인 Columbia Business School의 Benjamin Graham과 David Dodd는 1934 년의 책 Security에서 아주 단순한 전제를 깔았습니다. 분석: 사업이 어디로 향하고 있는지 알려주는 수정 구슬이 없으므로 이미 알고있는 것에 가치를 둘 수 있습니다. 회사가 내일 종료하고 자산을 매각하고 부채를 탕감하며 현금으로 바꾸면 가치가 있다는 것을 알 수 있습니다. 이것은 영업권 및 상각비와 같은 비 현금 대차 대조표 항목을 제외한 회사의 유형 장부 가치입니다. 그리고 저명한 저자들이 지적했듯이 주식시 장의 가치 (시가 총액)가 확실한 장부 가치보다 작 으면 잠재적 인 거래가 발생합니다.
이론적으로 주식 가치는 결코 떨어지지 않아야합니다 유형 가치가 확실치 않은 경우, 투자자들은 두 가지 가치가 동일 할 때까지 주식을 다시 입찰해야하기 때문에 ("도서 거래"라고도 함) 그러나 시장은 그렇게 효율적이지 않습니다. 때로는 주식이 본질적인 가치보다 낮아지고 유형의 장부 가치보다 훨씬 낮아질 것입니다. 황소 시장에서 책 아래 거래되는 수십 종의 주식을 찾을 수 있습니다. 현재와 같은 시장에서 수백 가지를 발견 할 수 있습니다.
투자자는 명시된 장부 가치를 무시할 권리가 있습니다. 예를 들어, 회사가 돈을 잃어 버리면 현금이 감소하고 장부가가 책정됩니다. 분기별로 실적 시즌을 시작하는 Alcoa (NYSE: AA) 가 좋은 예입니다. 유형 실질 장부 가액은 2007 년 말 주당 12.76 달러에서 최근 7.40 달러로 하락했습니다. 투자자들이 개방형 손실에 직면하여 유형 장부 가치가 계속 줄어들 것이라는 것을 알았 기 때문에 주식은 경제 위기가 고조되었을 때 단 5 달러로 하락했습니다.
다른 경우에는 회사가 비용을 부담하지만 그 자산은 더 이상 가치가 없을 수 있습니다. 예를 들어, 정유소 Valero (NYSE: VLO) 와 Western Refining (NYSE: WNR) 은 휘발유 및 디젤 연료를 생산하기 위해 대규모 시설을 건설하기 위해 수십억 달러를 지출했습니다. 그러나이 산업은 너무 많은 생산 능력을 가지고 있으며, 일부 정유소를 판매하기를 원한다면 회사는 모든 돈을 돌려받지 못할 것입니다.
일부 극단적 인 사례에서 이러한 주식은 장부가가 아닌 현금보다 아래에 거래됩니다 레벨. 통신 장비 제조업체 Sycamore Networks (나스닥: SCMR) 는 투자자가 대략 5 억 달러를 가치로 삼는다. 그러나 Sycamore는 장단기 투자액이 약 6 억 3 천 5 백만 달러에 달합니다. 경쟁자가 회사의 현재 시장 가치에 25 % 프리미엄을 지불하고 현금을 인출하여 전체 사업을 무료로 제공 할 수 있습니다. Graham & Dodd가 머리를 긁적 거리는 분명한 예입니다.
나는 스크린을 돌리고 책 아래에서 수백 개의 주식 거래를 발견했다. 나는 그 중에서도 시장 가치에 최소한 5 억 달러를 배정하여 그 목록을 크게 압축했습니다. 나는 또한 자산과 부채의 명시된 가치와 관련된 예외로 인해 많은 금융 서비스 회사를 제거했습니다 (분명히 중요한 대차 대조표 항목을 대표하는 재무 명을 보유하고 있음).
| 시가 총액 | 최근 가격 | 유형 자산 가치 (주당 순 가치) | 장부가 대비 가격 | 트리니티 산업 |
| (NYSE: TRN)
B |
$ 18.62 | $ 20.52 | 91 % | 로완 기업 |
| (NYSE: RDC)
$ 2.8B |
$ 24.47 <$ | $ 27.32 < Bristow Group (NYSE: BRS) | $ 1.1B | $ 31.75 |
| $ 36.41 | 87 ( | ) Seacor Holdings | (뉴욕 증권 거래소: CKH) | Ameren Corp (뉴욕 증권 거래소: AEE) |
| $ 5.9B <$ | $ 24.90 <$ | $ 29.04 <> | 86 % | Ingram Micro (NYSE: IM) |
| $ 2.6B
$ 15.60 |
$ 18.32 | 85 % | CapitalSource (NYSE: CSE) | $ 1.7B |
| $ 5.29 | $ 6.22 | 85 % | 센추리 알루미늄 | (나스닥: CENX) |
| 달러 9 억 5 천 9 백만 달러 9 달러 9 달러 9 달러 11.54 9 달러 85 % | 달러 카이저 알루미늄. (나스닥: KALU) | $ 721 | $ 37.52 | $ 44.45 |
| 84 % | 퀘 스타 (NYSE: STR) | $ 2.8B | $ 16.22 < $ 19.31 | 84 % |
| 글로벌 스타 (Nasdaq: GSAT)
$ 506M $ 1.69 |
$ 2.02 | 84 % | 별자리 에너지 | (NYSE: CEG) |
|
82 % |
Winn-Dixie Stores | $ 33.51 | $ 40.14 | 83 % |
| Helix Energy (NYSE: HLX) | $ 1.1B < Piper Jaffray (NYSE: PJC) | $ 640M | $ 30.82 <$ | $ 38.50 |
| (나스닥: WINN) | $ 538M <$ | $ 11.99 | 로얄 캐리비안 | |
| (뉴욕 증권 거래소: RCL)
79 % |
PNM 리소스 | (뉴욕 증권 거래소: PNM) | $ 1.08 | $ 15.02 |
| 루시 아나 - 퍼시픽 (Lousiana-Pacific) | 달러 959M 9 천 5 백만 달러 | 달러 9.85 | 달러 799 달러 | |
| 달러
달러 |
Dillard 's (NYSE: DDS) | $ 1.5B | $ 21.45 | $ 31.21 (9 월말 현재) Valero Energy는 |
| 달러 (약 10 억 7 천만 달러) | 69 % | Ingram Micro (NYSE: IM) | 표에서 볼 수 있듯이 일부 주식은 장부가 대비 큰 폭의 할인 거래를합니다. 그리고 시장의 나머지가 더 폭락하더라도,이 주식의 많은 것은 아마 마루를 찾아 냈다. 예를 들어, 세계 최대의 사무용품 및 전자 제품 유통 업체 인 잉그램 마이크로 (Ingram Micro)의 주식은 향후 분기에 유럽 판매가 줄어들 것이라는 두려움으로 책정 가치의 85 %에 불과했습니다. | |
| 그러나 가치 투자자들은 뛰쳐 나올 준비가되어 있어야합니다. 실체적인 장부 가치가 2004 년 10.59 달러에서 최근 18.32 달러로 상승했기 때문입니다. 그 이익의 거의 전부는 현재 10 억 달러에 이르는 현금 보유 증가로 인한 것입니다. 유럽 판매가 침체하더라도 Ingram Micro가 수익성을 유지해야하기 때문에이 수치는 계속 높아질 것입니다. Ingram Micro는 역사상 최초로 2009 년에 일시불을 제외한 돈을 잃지 않았습니다.
Dillard 's (NYSE: DDS) |
이 오랜 백화점 체인에 대해 알아야 할 두 가지 사항이 있습니다. 경영진은 매출 및 이익 증가 측면에서 매우 현저한 실적을 기록하고 있으며 회사는 부동산 측면에서 금광에 앉아 있습니다. 이 회사의 매장 포트폴리오는 최소한 30 억 달러 상당의 매장 가치를 지니고 있습니다. 그러나 전체 회사의 가치는 그 수치의 절반에도 미치지 못합니다. | Dillard의 결과는 올해 주당 순이익이 두 배 이상으로 증가하면서 크게 개선되었습니다. 그러나이 나라는 너무 많은 소매 공간에서 여전히 넘치고 있습니다. 따라서 딜라 드는 어떤 상점을 파는 것으로 현금을 모으기 전에 기다려야 할 것입니다. 그러나 그것에 관해서는, 투자자는 Dillard의 상점 중 많은 곳이 주요 위치에 있다는 점에 유의해야합니다. | Royal Caribbean (NYSE: RCL) | 유람선은 더 이상 가치가 없습니다. 그들은 돈을 벌기 위해 돈을 번다. 그리고 현재 할인을 찾는 바겐 세일 사냥꾼들로 가득 차있다. 많은 배들은 돈을 지불하기 위해 대여 한 대출금보다 간신히 더 많은 이익을 창출합니다. 문제의 일부는 경제가 허밍하면서 지어진 크루즈 선박의 과다에 기인합니다. 배를 만드는 데 몇 년이 걸리므로 경제가 침체 되어도 새로운 것이 계속오고 있습니다. |
| 그러나 시간이 지남에 따라 크루즈에 대한 수요가 공급을 따라 잡아야하며 로열 캐리비안에 의해 만들어진 크루즈 선박의 가치가 시작됩니다 그들의 건설 비용의 가치로 돌아갈 것입니다. 확실한 장부 가치로 돌아 가기 위해 주식을 21 % 인상해야합니다.
투자에 대한 답변: |
이러한 가치 상황에는 인내가 필요합니다. 실제로 Graham & Dodd는 "Buy and Hold"를 설교했습니다. 그 동안이 주식은 장부가를 훨씬 상회하는 다른 주식보다 떨어질 가능성이 큽니다. 너무 많은 위험 부담없이 (결국) 보상을 얻습니다. 이 회사들 중 Ingram Micro는 명백한 장부 가치가 계속 상승 할 것으로 보이며 Royal Caribbean과 Dillard의 투자자는 그들의 자산 (선박과 부동산)이 시장에서 더 좋아질 때까지 기다릴 필요가 있습니다. |
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