유럽에서의 완고한 시간

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Raul Elizalde 저

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지난 4 년 동안 미국 주식은 유럽 주식 (그리고 미국 이외의 세계 대부분)보다 큰 폭의 수익을 냈습니다. 투자자들은 해외 투자는 심지어 다각화의 이름으로도 낭비 일 뿐이라고 결론 지을 수 있습니다. 그러나 이것은 실수 일 수 있습니다. 미국과 유럽 주식 사이의 매우 넓은 격차는 과장된 것처럼 보인다. 미국 주식은 전례가없고 불안정한 수준으로 상승한 반면, 유럽은 주식 가격에 큰 영향을주지 않으면 서 많은면에서 개선되었습니다. 이것은 미국 주식에서 벗어나 다각화 할 수있는 시간이 될 수 있으며, 유럽이 적절한 선택 인 것으로 보인다.

유럽은 패배했다. 이것의 대부분은 유로존의 재정 불균형을 줄이려는 독일의 정책 때문이다. 지난 몇 년 동안 독일은 유럽의 주변부로부터 재정 정직성을 요구했으며 자체적으로 작은 구조적인 적자를 줄이기위한 계획을 세우는 사례를 제시했다. 예상대로 유럽을 재정적으로 건강하게 만드는 것에 대한 독일의 강박 또한 경제적으로 아프다. 경제 성장의 8/4이 수축의 7/4에 이르렀습니다.

18 개월 전에 필자는 파이낸셜 타임즈에 독일이 유로존 파트너보다 높은 인플레이션을 촉진시켜 공동 시장에서의 회복을 촉진해야한다고 제안했다. 당시 노동 조합이 요구했던 높은 임금은 그 방향으로 나아갈 수있는 좋은 기회를 제공했다고 지적했습니다. 이것은 독일이 역사적으로 인플레에 의해 격퇴되었고 이것이 변화 할 수 있다는 징후가 없었기 때문에 대부분 수사 학적 논증이었다.

그러나 이번 주 유럽위원회 (European Commission)의 커다란 경제적 지배자 인 올리 렌 (Olli Rehn)은 "독일은 저임금 근로자를위한 지속적인 임금 성장을위한 조건을 창출해야한다"고 말했다. 즉, 단기적으로뿐만 아니라 장기적으로 내수를 유지하기 위해서는 높은 근로자 급여부터 시작해야한다. 유럽 당국은 독일과 다른 국가들 사이의 경제적 격차가 깨어나고 있다고 보인다. 유로존은이 지역의 미래를 대표합니다.

최신 인플레이션 수치에는 밝은 점이있다. 이는 포르투갈, 아일랜드, 이탈리아, 그리스, 스페인 ("PIIGS"로 잘 알려져있다)보다 가격이 상승하여 독일이 주변부에 비해 경쟁력을 상실하고 있음을 보여준다. 나쁜 소식은 PIIGS가 독일의 경제가 확장되는 동안 2013 년에 5 개국 모두가 축소되면서이 상대적 조정에 높은 가격을 지불했다는 것입니다.

Eurozone의 내부 불균형이 완화되고있는 것처럼 보이지만, 지난 12 개월 동안 유로화는 미화 대비 5 % 이상을 평가했습니다. 이것은 유럽의 재화가 국제 무대에서 더 비싸게, 즉 경쟁력이 떨어진다는 것을 의미합니다.

문제는 유럽이 내부 불균형을 최종적으로 다루기 때문에 유럽이 더 나은지, 아니면 해외 경쟁력을 잃어 버리고 있기 때문에 더 나 빠졌는가하는 것이다.

대답은 유럽이 성장할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.

가장 최근의 성장 수치는 기대치를 밑돌아 지난 12 개월 동안 유로존 경제가 0.4 % 위축되었음을 보여줍니다. 이것은 유럽 주식에 대한 많은 곰 같은 요구를 촉발시켰다. 그러나 이것은 Eurozone (6 위) 에서뿐만 아니라 스페인, 이탈리아, 독일 (6 위)에서 가장 좋은 결과입니다. 포르투갈의 수치는 9 쿼터 중 최고 수준이기 때문에 더욱 좋습니다. 그레이스 (Greeces)는 12 위 안에 들었다. 유로화가 달러화에 비해 급등한 반면, 독일을 포함한 각국의 무역 수지는 지난 2 년 동안 상승 추세에있다.

오늘날 유럽이 직면 한 가장 큰 위험 중 하나는 인플레이션이 급속히 떨어지고 있다는 것입니다. 이것이 디플레적인 나선형으로 변한다면, 경제 개선의 허약 한 징조가 필사적 인 타격을 입을 것입니다.

밝은면에서 통화 당국은 디플레이션 위협에 대해 잘 알고 있습니다. 유럽 중앙 은행 (European Central Bank)과 Rehn의 발표에 의한 예기치 않은 금리 인하로 인해 유럽의 당국은 더 이상 모래 언덕에 사는 아무 관료도없는 캐리커처에 적합하지 않게되었다. 새로운 사실주의가 잡힌 것 같습니다.

따라서 4 년 동안 실적이 좋지 않았음에도 불구하고 유럽은 미국 주식 시장이 지나치게 빠르거나 빠를 수도있는 다각화의 기회를 제공 할 수 있습니다 (이전 뉴스 레터 "2014 년의 강세장은 기대하지 말 것"참조). 2013-10-28). 이는 유럽이 경제 성장을 부활시키고 통합 할 수있는 정도, 유로존 국가 간 격차를 줄이고, 디플레이션을 피하며, 은행 시스템을 개선하기위한 실질적인 진전을 이룰 수 있는지에 달려있다. 이 문제는 길고 복잡한 문제입니다. 그러나 유럽이 마침내 그들과 대면하기 위해 소매를 감싸고 있다는 신호가 있습니다. 투자자들이 주식에 노출되기를 원하는 범위에서 유럽 주식은 2014 년 미국 주식보다 더 나은 선택 일 수 있습니다.