102 투자 : 주식 시장이 너무 비싸습니까?

Brian McCann 작성

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미국 주식 시장의 강세로 6 년이 지나면 궁금해 할 수 있습니다. 재무 신문은 주식 시장에 대한 언급이 비싸고 조정이 잘되어있어 관찰자가 걱정할 수도 있습니다.

나는 내가 배울 수있는 것을보기 위해이 예측에 사용 된 일부 데이터를 살펴볼 것이라고 생각했다. 시장이 과대 평가되었다고 주장하는 사람들이 자주 인용하는 측정 지표 중 하나는 주기적으로 조정 된 가격 대비 수익 비율입니다. 이것은 CAPE 또는 P / E10라고도합니다. 나는 그것을 PE 비율의 큰 형제라고 부른다.

케이프 (CAPE) 란 무엇입니까?

이전 포스트에서, 나는 가격 - 소득, 또는 PE 비율에 대해 논의했다. 원기 회복의 기본 방정식은 다음과 같습니다.

PE = 시장 가격 / 당기 순이익

로버트 Shiller, 예일 대학에서 노벨상 수상 경제학 교수 및 도서의 저자 "비이 성적인 풍요 로움,” CAPE 비율을 만들었습니다.. CAPE는 PE 비율의 주요 결함 중 하나를 해결하려고 시도합니다. 회사 수입 (당기 순이익)은 단기적으로 매우 변동될 수 있습니다. 이 변동성을 보정하기 위해 CAPE는 수입에 대해 10 년 평균을 사용하고 각 연도의 수치는 인플레이션에 맞게 조정됩니다. 이론적으로 이것은 해마다 숫자의 변동성을 줄이고보고 된 수입의 적어도 전체 비즈니스 사이클 가치를 포착합니다.

다음은 CAPE 공식입니다.

CAPE = 시장 가격 / 10 년 평균 소득

이 비율로 사용 된 수입 수치는 더 큰 기간을 다루기 때문에 CAPE는 전통적인 PE 비율보다 변동성이 적습니다. 또한 표준 PE보다 10 년 투자 수익에 더 높은 상관 관계가 있습니다.

많은 사람들이 미국 시장을 과대 평가 한 이유 중 하나는 현재 CAPE가 26.7이며, 역사적 평균 인 16.6 (1871 년 이후)과 비교됩니다. 이로 인해 CAPE는 지금까지 기록 된 판독 값의 상위 10 %에 포함됩니다. 이것은 분명히 미국 시장이 비싸다는 것을 나타냅니다.

데이터가 우리에게 무엇을 말합니까?

나는 이러한 종류의 것에 관한 기사를 읽을 때 소스 데이터를 검토하여 그 주장의 힘을 판단합니다. 다행히 Shiller는 정보를 온라인으로 게시 할 수있을 정도로 친절하여 정보를 스스로 볼 수 있습니다.

우선, CAPE 수준이 상승했는지, 장기 수익률이 나쁘지 않은지 확인하기로 결정했습니다. 나는 CAPE가 현재 26.7 이상인 매달을 확인했다. 그런 다음 10 년 후 평균 수익을 살펴 보았습니다. 1871 년 이래로 CAPE가 26.7 이상인 달에 이어 10 년 평균 수익률은 음의 14.75 % 또는 연간 약 1.5 %였다. 해당 기간 동안 지급 된 배당금은 포함되지 않습니다.

장기간 수익률에 대한 부정적인 전망은 데이터에서 정당화되는 것처럼 보입니다. 그러나 CAPE를 예측 도구로 사용하는 것에 대해 비판하는 사람은 몇 가지 사항을 지적합니다.

• 미국의 산업은 1871 년 (1971 년) 이후로 극적으로 변화했습니다. 광업, 석유, 철도 및 제조업과 같은 초기 산업은 자본 집약적이었습니다. 시간이 지남에 따라 미국 경제는 서비스 및 금융과 같이 자본 집약적 인 산업으로 이동했습니다.
• 회계 기준은 수십 년 또는 한 세기 전에 비해 오늘날 훨씬 더 엄격하게 집행됩니다. 결과적으로 수익 측정이 일관되지 않습니다.
• 앞서 말한 논점들과 다른 것들 때문에 현대 기업들은 더 많은 수익을 올리고 자본 집약도가 적습니다. 따라서, 그들은 덜 위험하고 더 높은 수입의 배수로 거래 할 자격이 있습니다.

이 이론을 테스트하기 위해 1985 년 이후로만 수익을 살펴 보았습니다.이 경우 평균 CAPE는 23.5입니다. 우리의 현재 CAPE 인 26.7보다 높은 주식에 대한 10 년 후 수익률은 평균 9.5 %, 또는 연간 1 % 마이너스였다. 재투자 된 배당금으로, 당신은 아마 그 기간 동안 작은 이익을 만들었을 것입니다.

나에게 뛰어 오는 또 다른 사실은이 작은 데이터가 실제로 설정 한 것입니다. 144 년은 오랜 시간이 걸렸지 만,보기에는 월간 1,733 개의 데이터 포인트 만 제공합니다. 1985 년 이래로이 숫자는 360에 가깝습니다. 이러한 결과에는 통계적으로 유의미한 점이 있지만 확실한 결론을 내릴 수있는 데이터는 비교적 작습니다.

그게 무슨 뜻이야?

이 분석에서 내가 취한 조치는 다음과 같습니다.

1. CAPE 데이터에 따르면 미국 시장에서의 수익률은 역사적으로 볼 때 지금처럼 높은 수준을 유지하고 있습니다. 불행히도 역사는 우리에게 큰 도움이되지 못합니다. 이러한 유형의 평가는 오랜 기간 동안 앞뒤로 움직이는 "옆으로"시장뿐만 아니라 큰 시장 하락으로 과거에 해결되었습니다. 10 년 수익률이 상당히 긍정적 인시기도있었습니다.
2. 분석중인 데이터의 양은 훨씬 적으므로 향후 예측을 확고히하기에 편할 것입니다.
3. 지난 30 년 동안의 데이터는 장기 평균 과거 평균보다 훨씬 높은 평균 CAPE를 나타냅니다.
4. 이용 가능한 데이터의 양은 미국 경제의 구조적 변화로 인해 CAPE가 영구적으로 상승 할 것이라는 것을 증명하지는 않습니다. 다른 말로하면 "이번에는 다르다"는 결론을 내리기에 충분한 데이터가 없습니다.

보시다시피, 이것은 "The Market is Expensive - When Will Is Will?"이라는 표준 표제보다 훨씬 미묘한 견해입니다. 그래도 이것이 여전히 유용한 지침을 줄 수 있다고 생각합니다.

• 역사적으로 10 년 수익률이 과거 CAPE 수준에 비해 낮았 기 때문에 기대 수준을 다시 되돌릴 수 있습니다. 보상을 돕기 위해 저축률을 약간 올리는 것이 현명 할 수 있습니다.
• 이는 미국 주식 외에도 다양한 자산 군 간의 다각화의 필요성을 강조합니다. 좋은 소식은 CAPE 지수에서 미국 이외의 많은 시장이 거의 비싸지 않다는 것입니다.
• 최근에 포트폴리오를 조정하지 않았다면, 다른 자산 클래스의 배당이 주식의 잠재적 하락을 포함하여 위험 허용치를 반영하는지 확인하는 것이 좋습니다.

과대 또는 과소 평가 된 지나치게 단순화 된 헤드 라인에주의를 기울이기보다는 세부 정보로 뛰어 들어 내 자신의 결론을 도출하는 것이 유용하다는 것을 알았습니다. 이 소중한 것을 발견 하셨기를 바랍니다.

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