훌륭한 가치 투자자와 함께 투자하는 방법 |

가장 성공적인 투자자 목록을 작성하려고 시도 해본 적이 있습니까? 당신이 우리와 가장 비슷하다면, 워렌 버핏, 벤자민 그레이엄, 피터 린치가 당신의 목록에 포함됩니다. 그러나 정확하게이 투자자들을 훌륭하게 만들었습니까? 그리고 더 중요한 것은 그들이 어떻게 했는가?

위대한 투자자들 각각은 시장에 대한 독자적인 접근 방식을 가졌지 만 한 가지 공통점이 있습니다. 그들은 가치 투자자입니다. 가치 투자자가 되려면 재무 제표가 쌓여서는 안되며 회사를 안팎으로 알기를 원하는 욕구가 있기 때문에 누구나 세계 최대의 투자자를 안내하는 원칙을 배울 수 있습니다.

기세가있는 투자자가오고 나가기도하지만 투자자를 가치있게 여기는 버핏 (Buffett)과 린치 (Lynch)는 커리어 동안 놀라운 머물고있는 힘을 보여 주었다. 이 위인들 모두 냉담한 태도를 보였지만 장기간에 걸쳐 가치 투자보다 더 효과적인 것으로 입증 된 또 하나의 접근법은 생각할 수 없습니다.

다음 몇 페이지에서 우리는 가치 투자의 핵심 개념 중 일부와 함께 버핏이 어떻게 가치 투자 원칙을 적용했는지 보여주는 사례와 함께합니다.

성장을 통한 가치를 선택하는 이유

많은 학술 연구가 출판되었습니다 가치와 성장을 비교하여 가치주가 장기간에 걸쳐 성장을 능가한다는 주장을 뒷받침하는 몇 가지 사실을 제공합니다.

연구 기관인 Ibbotson Associates에 따르면 1968 년 12 월부터 2002 년 12 월까지 가치주는 연평균 + 11.0 %의 수익률. 이에 비해 성장주는 8.8 %, S & P 500은 연간 6.5 %의 수익률을 보였습니다. Russell Investment Group은 우리에게 또 하나의 훌륭한 사례를 제공합니다. Russell 2000 Growth

지수와 Russell 2000 Value Index의 두 가지 사촌이 있습니다. 보시다시피, 가치 수용소에 속한 주식은 성장 상대 기업보다 월등히 뛰어났습니다. 성장주가 비정상적으로 뜨거웠 던 닷컴 닷컴 붕괴 직전의 차트에서의 일시적인 시각 외에도 가치주는 지속적으로 성장주를 앞 지르고있다. 이 기간 동안 가치가있는 투자는 가상의 $ 10,000 투자를 거의 6 만 달러로 돌렸을 것입니다 - 성장주의 수익률을 두 배 이상으로 끌어 올렸습니다.

가치주도 2000 년에서 2002 년 사이의 약세장을 통해 손쉽게 성장주를 앞질렀습니다. 가치 주식이 현재 시장에서도 똑같이 할 것이라고 기대하는 것은 무리가 아닙니다. 결국, 경제적 불확실성과 시장 불확실성의 시대에 투자자들은 전통적으로 그들이 제공하는 안전과 안정성을 위해 양질의 가치있는 주식으로 몰려 들었습니다. 그리고 대중적인 믿음과는 달리, 가치주는 황소 시장에서도 강세를 보입니다. 이것이 바로 가치주가 장기적으로 주식으로 간주되는 이유입니다.

가치에 초점을 맞추는 것은 대부분의 투자자에게 타당합니다. 뜨거운 모멘텀과 성장주가 헤드 라인을 차지하지만, 장기적으로 볼 때 지속적으로 가치가 상승합니다.

현금 흐름이 왕이 됨

투자자는 여러 가지 이유로 주식을 구매하기로 선택합니다. 일부는 회사 및 분석가가 강요하는 매력적인 블록버스터 마약, 신흥 기술 또는 흥미 진진한 신제품과 같은 매력적이고 설득력있는 이야기에 매입합니다. 다른 사람들은 유명 브랜드 이름, 매력적인 성장 전망 또는 실질적인 기초 자산을 가진 회사를 찾습니다. 그럼에도 불구하고 주식을 구매할 때 이야기, 제조 공장, 경영진, 또는 장비로 가득 찬 공장.

핵심은 모든 주식 투자가 미래의 현금 흐름을 구매하는 것입니다. 현금은 때때로 특정

자산 (또는 전체 사업 자체)의 판매로 인해 발생할 수 있지만, 주로 회사의 영업 활동에서 비롯됩니다.

이를 염두에두고 뜨거운 운동량 주식은, 궁극적으로 그 이야기가 견고한 연간 현금 흐름을 창출하지 못한다면 의미없는 것으로 판명 될 것입니다. 결국, 배당금을 재구매하고, 주식을 환매하고, 재투자하는데 필요한 현금입니다. 때때로 날카로운 성장 기업들이 Microsoft (Nasdaq: MSFT)와 같은 현금 창출 시스템에 꽃을 피 웁니다. 그러나 현금 유가가 성숙한 모든 성장 재고에 대해 투자자에게는 애매 모호한 수많은 사람들이 있습니다. 우리가 닷컴 버블 붕괴 이후에 보았 듯이, 많은 기업들이 파산에 이르게 될 수도 있습니다.

현금 흐름 비율 계산

가치 투자가 수익성이 높을 수는 있지만 누구도 그렇게 말하지 않았습니다 쉬운 일이었습니다.

잘못 평가 된 주식을 발견하는 것은 시간이 많이 걸리고 연구 집약적 인 작업이 될 수 있습니다. 예를 들어, 위의 경우 버핏은 의심 할 여지없이 클레이튼의 배경을 조사하는 몇 달 간의 연구에 착수했습니다. 또한, 가치 투자자가 자신의 가정에 주목하더라도, 나머지 시장은 따라 잡을 때까지 시간이 걸릴 수 있습니다. 즉, 저평가 된 주식은 다른 투자자가 결국은 그러나 역사적 수익률이 보여 주듯이 노력과 인내심은 그만한 가치가있다. 투자자가 최고의 가치를 발휘할 수있는 단일 척도는 없지만 견고한 후보자를 찾는 데 필요한 몇 가지 비율을 사용하면 분석을 시작할 수 있습니다.

우선, 방정식이나 공식을 볼 때 혼란스러워하지 마십시오.. 가치 투자의 특징 중 하나는 분석을 수행하기 위해 실제로 복잡한 계산이 필요 없다는 것입니다. 대부분의 계산에는 단순한 arithmatic 만 포함됩니다. 변수 간의 관계를 이해하는 데 약간의 시간이 걸리면 평가하는 비즈니스에 대해 더 빨리 이해할 수 있습니다.

거짓말하지 않는 현금 흐름

현금 흐름은 다음 중 하나입니다. 주식을 소중히하는 데있어 가장 중요하지는 않지만 중요한 개념입니다. 앞서 언급했듯이 오늘날 주식의 가격은 현금 흐름을 오늘의 달러로 표시 할 때의 미래 현금 흐름의 합계입니다.

기술 분석가는 제외하고 대부분의 투자자는 회사가 지불 할 것으로 믿기 때문에 주식을 구입합니다 배당금이나 주식 환매를 통해 미래에 다시 돌아올 수 있습니다. 회사는 지출 한 돈보다 더 많은 돈을 벌 수있을 때만 돈을 돌려 줄 수 있습니다. 따라서 현금 흐름을 계산하는 중요성이 있음을 염두에 두어야합니다.이를 염두에두고 가치 의식이있는 투자자는 투자를하기 전에 항상 회사의 현금 흐름을 조사해야합니다.

P / E 비율 및 자본 수익률은 손익 계산서의 항목을 사용합니다. 회사를 설명 할 때 손익 계산서는 매우 중요하지만 회계 규정의 특성상 순이익 및 주당 순이익과 같은 손익 계산서는 회사가 창출하는 현금 금액을 나타내지 않을 수 있습니다. 기업은 다양한 회계 트릭을 사용하여 분기 별 수익을 조작하거나 왜곡 할 수 있습니다.

대조적으로 현금 흐름은 일정 기간 동안 회사를 오가는 실제 현금을 측정합니다. 현금 흐름은 객관적이며 쉽게 조작 할 수 없습니다.

운영 / 기업 가치로 인한 현금 흐름

여기서 살펴볼 첫 번째 도구는 알려진 현금 흐름 비율입니다. 영업 현금 흐름 수익률 (OCF yield). 이 비율은 투자자가 회사에 할당 한 총 가치 (부채 및 자본) 대비 회사가 매년 생성하는 현금 액수를 의미합니다.

운영 현금 흐름 (CFO)이 발견되었습니다 당연히 현금 흐름표에 비즈니스의 비즈니스 부분에서 생성 된 현금의 척도입니다. 자산 매각 (투자로부터의 현금 흐름) 또는 주식 차입 또는 발행 (자금 조달을 통한 현금 흐름)으로 인한 현금은 고려하지 않습니다. 장기적으로 사업은 사업 운영에서 돈을 벌 수 있어야합니다.

비율의 분모는 기업 가치 (EV)입니다. EV는 기업의 진정한 가치를보다 정확히 반영하기 위해 시가 총액을 조정하는 방법입니다. 회사의 시가 총액 (주당 가격과 발행 주식 수를 곱한 값)을 취한 다음 미 지불 부채를 추가하고 회사의 현금 잔액을 차감하여 계산됩니다. 이로써 EV는 투자자가 전체 회사를 인수 한 경우 투자자가 받게 될 총 가치를 훌륭하게 반영하게됩니다. 투자자는 회사의 채무를 상환해야하지만 현금을 장부에 보관해야합니다.

회사의 영업 현금 흐름을 기업 가치로 나누면 회사의 OCF 수익률을 계산할 수 있습니다. 이 측정 값은 투자자가 회사에 부과 한 총 가치와 비교하여 회사가 생성 한 현금을 반영합니다. 모든 것이 평등하다면이 비율이 높을수록 투자자가 더 많은 현금을 창출 할 수 있습니다.

DCF (Discounted Cash Flow) 분석

DCF 모델링은 많은 월 스트리트 전문가들이 기업의 고유 가치를 측정하기 위해 사용하는 정교한 분석 도구입니다. 이 프로세스에는 회사의 미래 현금 흐름을 예측 한 다음 투자자가 위험을 보상 할만큼 높은 수익률을 사용하여 현금 흐름을 오늘의 달러로 다시 할인합니다. 미래의 모든 현금 흐름의 현재 가치를 더하고 현주류의 현재 주식수로 나누면 우리는 회사의 본질적인 가치를 추산합니다.

예상했던대로이 수치는 계산은 부정확 한 성장 예측과 비현실적인 할인율로 인해 근본적인 가치를 벗어난 본질적인 가치 계산을 할 수 있습니다. 앞서 언급했듯이,이 위험을 상쇄하기 위해 대부분의 가치 투자자들은 투자하기 전에 광범위한 안전 영역을 구축합니다. 즉, 40 달러 이하에서 거래하지 않는 한 주당 50 달러의 본질적인 가치를 가진 주식을 구매하지 않을 수도 있습니다. 불확실성의 정도가 높을수록 필요한 안전 여유도가 커집니다.

현금 흐름 분석을 소개 했으므로 검색을 통해 보완하는 가치 기반 비율을 살펴 보겠습니다. 가격은 맞습니까?

가치 투자자는 값이 싼 것으로 알려져 있습니다.

그들은 실제로 가치가있는 것보다 훨씬 적게 거래하는 회사를 항상 경계하고 있습니다. 좀 더 구체적으로 말하면, 가치 투자자는 미래의 현금 흐름이 시장에서 발생할 가능성이있는 상황을 찾습니다.

주식이 실제로 가치가 있는지 (내재 가치)는 가정으로 이루어져 있기 때문에 주식의 진정한 본질적인 가치를 결정하기는 매우 어렵습니다. 평가 오류로부터 자신을 보호하기 위해 대부분의 가치 투자자들은 안전 여유의 중요한 개념에 의존합니다.

예를 들어 분석가는 자신의 가정을 단순한 현금 흐름 모델에 집어 넣습니다. 그녀의 모델은 X 사가 주당 10 달러의 본질적인 가치를 가지고 있다고 말합니다. 오늘날 X 사의 주당 거래액은 $ 9.50입니다. 그녀는 지금 주식을 살 수 있었지만 잘못된 가격을 계산할 가능성으로부터 자신을 보호하기 위해 그녀는 그것을 사기 전에 주식이 $ 8에 도달 할 때까지 기다리기로 결정했습니다. 그녀는 안전 마진을 구축했습니다.

안전 여유의 개념은 투자자가 하향 위험을 최소화하고 평균 수익보다 높을 수 있기 때문에 엄청나게 가치가 있습니다. 재고의 실제 가치를 약간 과대 평가 했더라도 가치 투자자들은 단기간의 우려 또는 대중들 사이의 잘못된 정보의 확산으로 시장이 주식 가격을 오판 할 수 있다고 믿는다. 그러한 두려움이 사라지면 주식은 진정한 본질적인 가치를 향해 회복되고 랠리 될 수 있습니다 - 지표 아래에 보이는 사람들에게 커다란 이익을 가져다줍니다.

이 방법론을 실제로 보려면 워렌 버핏 (Warren Buffett)

2003 년 버핏은 제조 된 주택을 건축 한 클레이튼 주택을 구입했다. 인수 이전에 버핏은 클레이튼이 제조 된 주택 산업의 휘발성 역사를 과도하게 강조했기 때문에 시장이 저평가되어 있다고 믿었습니다. 부동산 시장의 호황기 동안 제조업 주택 회사는 일반적으로 지나치게 공격적인 대출 정책에 종사했습니다. 시장이 둔화 될 때,이 같은 회사들은 (최근의 주택 시장 충돌과 유사하게) 불공정 대출의 포트폴리오를 모으는 데 어려움을 겪습니다. 버핏이 클레이튼을 인수했을 때 연준은 금리 인상을 준비하고 있었다. 월스트리트의 많은 투자자들은 호황기 사이클이 반복 될 것이라고 생각했습니다. 당시의 전통적 지혜는 제조 된 주택 건설업자들이 불량 대출 가방을 가지고 붙어있을 것이라고 말했다. 그러나 버핏은 클레이튼이 매우 잘 운영되고 있음을 알고 있었다. 업계의 많은 다른 회사 들과는 대조적으로 클레이튼의 경영진은 대출 관행을 보수적으로 보았습니다. 회사는 시간이 나쁠 때 채무 불이행을하지 않는 고수준의 차용자를 찾고자했지만, 잠재적 인 고객을 돌리는 것을 의미했습니다.

이 경우 버핏은 월 스트리트가 페인트 칠을했기 때문에 뛰어난 가치 투자를 발견했습니다 Clayton은 나머지 업계와 같은 브러시를 사용합니다. Clayton의 가치에 대한 Buffet의 평가는 타당한 것이었고 그 결과 본질적인 가치에 대한 가파른 할인으로 주식을 구매함으로써 엄청난 수익을 올리게되었습니다.

가치 비율 계산

주식의 가격은 우리에게 거의 알려주지 않습니다. 적절한 상황에 배치되어야합니다. 가치 투자자는 주식이 쓰레기인지 보물인지를 결정하기 위해 여러 가지 비율을 사용할 수 있습니다.

가격 대비 수익 (P / E)

가격 대비 수익 비율은 우리에게 중요한 그것의 가득액에 관하여 회사의 주식 가격의 측정. 이미 알고 있겠지만 P / E 비율은 회사의 현재 주가를 EPS (주당 순이익)로 나눔으로써 계산됩니다. 그 결과는 본질적으로 회사의 수입 중 1 달러에 투자 할 의사가있는 투자자가 얼마나 많은지를 말해줍니다.

그 밖의 모든 것이 동일 할 경우 회사의 P / E 비율이 낮을수록 주식은 현재 수익 기준에 비례하여 더 좋은 가치를가집니다.

이 측정법의 수학은 상당히 단순하지만 여러 가지 변형을 선택할 수 있습니다. 후행 수입은 지난 12 개월 동안 회사의 실제 수입을 기준으로 산출됩니다. 향후 수익은 애널리스트의 예상 수익을 기준으로합니다 (914). 둘 다 중요한 단서를 얻을 수 있으므로 후행 가치와 미래 가치 모두를 검토하는 것이 좋습니다. 예를 들어 회사의 포워드 P / E가 후행 P / E 수준보다 훨씬 낮은 경우 분석가가 예측하는 미래 수익에 비추어 볼 때 주가가 저평가되어 있다는 신호 일 수 있습니다.

/ E 비율은 독립적으로 조사 될 때 의미가 없으며 다른 산업의 주식을 비교할 때 오도 된 수 있습니다. 서로 다른 산업 그룹은 동일한 기본 특성을 공유하지 않기 때문에 서로 다른 평균 P / E 범위 내에서 거래하는 경향이 있습니다. 지역 은행의 P / E를 소프트웨어 회사의 P / E를 측정하는 것은 적절하지 않을 것입니다.

마지막으로 성장률도 고려해야합니다. 20 배 수익으로 거래하고 연간 + 40 %의 안정적인 이익 성장을 기록한 회사는 10 배의 이익을 내며 팔리는 평평한 성장 기업보다 훨씬 "저렴"할 수 있습니다.

P / E-to-Growth Ratio (PEG)

회사의 예상 미래 성장을 방정식에 포함시킴으로써 PEG 비율은 우리가 다음 중 하나를 제거하는 데 도움이됩니다. 순수한 P / E 비교의 주요한 한계.

PEG의 스포츠 화가 1.0보다 작은 주식은 잠재적으로 좋은 가치를 지닌다.

PEG 비율은 매우 유용한 척도이지만, 절대적으로 안전하지 않다. 매우 고성장하는 회사는 종종 PEG 비율이 1.0 이상일 수 있으며 여전히 장기적인 가치가 있습니다. 1.0 이하 PEG를 가진 모든 회사가 좋은 투자라고 믿는 함정에 빠지지 마십시오. 결국, 비현실적인 성장 추산은 쉽게 계산을 버릴 수 있습니다. 이러한 잠재적 함의를 염두에두고 PEG를 사용하여 잠재적 인 품질 가치주를 식별하지만 다른 측정치와 함께 사용하여 회사가 진정한 가치인지 여부를 결정하십시오.

ROE (Return-on-Equity) ROE는 가치 투자자를위한 훌륭한 도구이며 Buffett가 좋아합니다. ROE 계산은 간단합니다: 회사의 순소득을 주주의 지분으로 나눕니다. 이 비율은 회사에 대한 주주의 투자 대비 회사의 이익을 측정합니다.

순소득은 실제로 손익 계산서의 최종 결과이기 때문에 종종 "수익"이라고합니다. 주주 지분은 대차 대조표에 나열되어 있으며 모든 자산이 매각되고 부채가 상환 된 경우 소유자에게 남겨 둘 수있는 금액을 추정하는 회계 측정 수단입니다.

가치 중심의 투자 아이디어를 검색 할 때 최근 몇 년 동안 안정적이거나 상승하는 ROE를 보인 기업을 찾는 것이 좋습니다. 그러나 순이익 수치가 일시적으로 증가 할 수 있기 때문에 비정상적으로 강한 한해를 보거나 일회성 이익을 예약 한 회사에주의하십시오. 예를 들어, 많은 기술 회사는 2000 년에 엄청난 ROE를 창출 했으므로 향후 몇 년 동안 수익성 (ROE 수치)이 저하 될 것입니다.

ROE와 부채간에 중요한 관계가 있습니다. 더 높은 부채 부담과 높은 부채 부담을 감안하면 회사는 자기 자본을 부채 자본으로 대체 할 수 있습니다. 따라서 부채가 많은 회사는 레버리지 활용이보다 균형 잡힌 회사보다 ROE가 높을 것입니다.

전반적으로 ROE 수치가 중간 십대 이상인 기업을 살펴보십시오. S & P 500.

모두 합치기

투자는 항상 예술과 과학의 미묘한 균형입니다.

저평가 된 주식을 급격하게 파악하기 위해 대부분의 투자자는 주요 평가에서 좋은 점수를 얻은 회사를 심사합니다. 메트릭 그러나 비율 분석 심사를 통해 필터링하는 이름 목록이 성공 가치 주식을 식별하는 데 필요한 전부라고 가정하지 마십시오. 이러한 화면에 의해 생성 된 각 재고는주의 깊게 평가해야하며 비 수치 데이터에 대한 면밀한 검토도 필요합니다.

예를 들어, 위의 Clayton Homes 시나리오에서 Buffett는 이전에 회사 경영 팀을 자세히 살펴 보았습니다 투자. 투자하기 전에 회사 경영진 및 경영진의 배경을 파헤치는 것이 좋습니다. 그들이 어떤 자격이나 성취를 가져 왔습니까? 이전 업계 경험이 있습니까? 그렇다면 우수한 실적을 거두고 있습니까? 그들은 회사의 주식을 구매하여 자신의 이익을 계급 및 파일과 정렬 시켰습니까?

다음으로 회사의 산업 및 회사와의 경쟁에서 우위를 점할 수 있는지 고려해야합니다. 가치 투자자들은 종종이 비교 우위를 "해자"라고 부릅니다. 차별화되고 방어 가능한 경쟁 우위의 혜택을 누리는 회사에 투자하십시오.

장점은 강력한 브랜드 이름, 고유 제품 또는 특허 기술의 형태를 취할 수 있습니다. 경쟁 우위가 지속 가능한 기업은 경쟁 우위가없는 기업에 비해 높은 수익성을 유지할 가능성이 훨씬 높다는 사실을 기억하십시오.

회사가 순환 시장에서 영업하는지 여부를 판단하는 것도 좋은 아이디어입니다. 자동차 회사와 같은 일부 회사는 일반적으로 경제의 변화에 ​​따라 재산이 상승하고 하락하는 것을 목격합니다. 이들 기업의 성과는 종종 광범위한 거시 경제 요인과 관련되어 있습니다. 시간이 좋을 때 매력적으로 보이지만 경제적 침체에 취약합니다. 다시 말해 회사의 경제적 해자가 어려운 상황에서 회사의 수익성을 보호 할만큼 충분히 넓은 지 여부를 자문 해보십시오.

마지막으로 가능한 미래 회사의 운영에 대해 많은 것을 배웁니다. 여기에는 업계, 공급 업체, 고객, 경쟁 업체 등을 철저히 조사하는 내용이 포함됩니다. 금융 웹 사이트에 게시 된 오래된 보도 자료를 통해 파헤 치십시오. 회사의 최근 분기 별 및 연례 보고서에도 읽기가 필요합니다.

가장 귀중한 자료 또는 정보는 회사에 대한 귀하의 견해와 반대로 실행될 수 있습니다. 즉, 주식에 당신의 논문에 도전하기 때문에 경고 신호 점프를 무시하지 마십시오; 대신 자신의 주장에 구멍을 뚫어보십시오. 이렇게하면 값 비싼 투자 실수를 없애고 더 많은 확신을 가지고 투자 할 수 있습니다.

성공적인 가치 투자는 반드시 잠재 된 선택의 폭을 넓히는 것을 포함하지는 않습니다. 열쇠는 당신이 좋은 것을 발견 할 때 옳은 것입니다. 마침내 마음을 열었을 때 자신감을 가지고 투자하고 장기적으로 보류하십시오.