일부 투자자는 레버리지 매입 (LBO)의 다음 목표를 위해 시장을 샅샅이 조사했다

정통한 투자자에게 막대한 수익을 안겨줍니다. 예를 들어, 2010 년 초 Blackstone Group은 Fidelity National Information Services (NYSE: FIS)에 150 억 달러를 제안했습니다. 5 월 5 일 FIS는 26 달러에 마감되었습니다. 5 월 6 일에 그 제안의 소문이 드러났을 때, FIS 주식은 단 하루 만에 + 10 % 상승하여 $ 28.68로 마감했다. 다음 주에 FIS는 최대 $ 29.90까지 거래했다.

LBO가 발표되기 전에 목표를 찾아 내기 위해서는 몇 가지 사실을 알아야한다. 무엇이 회사를 매력적인 LBO 목표로 만드는가?

LBO Alphabet Soup

LBO는 사모 펀드 (PE) 회사가 기존 회사를 인수하고 재구성하는 데 사용하는 투자 수단입니다. PE 회사는 벤처 캐피탈 (VC) 회사 인 사촌 (사촌)과 다르다. 벤처 기업은 신생 기업에 투자하고 PE 기업은보다 성숙한 기업에 투자합니다.

가장 유명한 LBO는 여전히 R.J.R의 1988 년 인수입니다. 전설적인 PE 회사 인 Kohlberg Kravis Roberts & Co (KKR)의 Nabisco. 드림과 음모 311 억 달러 메가 딜의 책과 영화에 대한 TV

, 문에 박제를 기록하고 타임 매거진 표지를 실행했다 "바이 아웃 열풍이 지나치게 빠졌습니까?"라고 물어 보았습니다. 바이 아웃이 점점 커지면서 질문에 계속해서 질문하게됩니다. 역사상 가장 큰 거래는 2007 년 초 텍사스 퍼시픽 그룹의 텍사스 퍼시픽 그룹이 TXU Corp를 450 억 달러에 인수 한 것이 었습니다. 흥미롭게도 Nabisco는 여전히 인플레이션 조정 달러로 역사상 가장 큰 LBO였습니다.

LBO Value Equation

LBO 목표가 될 수있는 회사를 찾기 전에 우선 LBO를 PE 회사에 유리하게 만드는 요인을 먼저 살펴 봅시다.

당연히 레버리지 매입에는 엄청난 레버리지가 필요합니다. 높은 레버리지의 부산물이 높은 자기 자본 이익률 (ROE)이기 때문에 시장이 빌릴 수있는 한도 내에서 PE 회사가 차용합니다. TXU 매입에서 PE 회사는 430 억 달러의 부채 비율에 대해 85 억 달러를 빌려 365 억 달러를 빌 렸습니다.

PE 회사는 목표를 흥미로운 방식으로 평가합니다. 목표 값은 대체로 비교 대상을 기준으로합니다. 따라서 시장에서 어떤 일이 일어나고 있는지주의를 기울이면 자신의 가치 평가에 가까워 질 정도로 충분한 정보를 수집 할 수 있습니다. Blackstone은 프로세스를 설명하기 위해 Blackstone의 최근 계약을 살펴볼 수 있습니다.

Blackstone은 Fidelity를 인수하기로 결정했습니다. Blackstone은 2009 년에 EBITDA로 14 억 달러를 창출했으며 2010 년에는 14 억 5 천만 달러를 창출 할 것으로 예상됩니다.

Blackstone은 Bank of America, Barclays, Citigroup, Credit Suisse, Deutsche Bank, JP Morgan Chase를 통해 연간 EBITDA로 14 억 달러를 빌려 기꺼이 빌려줄 것입니다. 은행들은 최대 100 억 달러 또는 EBITDA를 빌려 주기로 결정했다.

# - ad_banner_2- # 은행들은 또한 블랙 스톤에게 100 억 달러의 부채 조달을 얻도록 블랙 스톤에게 50 억 달러의 자기 자본을 제공해야한다고 말했다. 블랙 스톤은 50 억 달러 주식 투자에 대해 적절한 수익률을 얻을 수 있도록 수치를 조사했으며, 피델리티에 100 억 달러 + 50 억 달러 = 150 억 달러에 대한 제안을하기로 결정했다.

피델리티는 블랙 스톤의 입찰을 거부했다. 150 억 달러의 제안은 회사의 진정한 가치를 반영하지 못했다고 말했다. Blackstone은 가격 상승을 거부하고 입찰을 철회했습니다. FIS의 주식은 현재 27 달러에 거래됩니다.

잠재 LBO 목표를 찾아내는 방법

잠재 LBO 후보를 확인하는 방법은 다음과 같습니다.

1) 낮은 레버리지: 최대 이익을 추출하기 위해 PE 회사는 고가의 공평한 현금 흐름 및 / 또는 EBITDA: 안정적인 현금 흐름으로 인해 대금 상환에 대한 신뢰가 높아 지므로 대출하려는 금액이 증가합니다.

3) 상대적으로 낮은 P / E 배수: PE 회사 탈출 전략의 큰 부분은 5 년 만에 P / E 배수로 매수하는 것입니다.

EBITDA 및 P / E 수준:

상승 가치

오늘날 Pactiv는 경쟁 업체 인 조지아 - 태평양 및 두 개의 다른 PE 회사 인 Apollo 글로벌 경영 및 순위 그룹.

잠재적 인 최대 입찰가에 대한 실시간 분석을 통해이 거래가 어디로 향할 수 있는지 알아 보겠습니다. 제안 가격을 산정 할 때 어떤 비교 대상이 사용되는지 알고 나면 LBO 제안의 주당 묵시적인 가격으로 쉽게 되돌아 갈 수 있습니다.

Pactiv에서는 지난 12 개월 동안 EBITDA가 7 억 2 천만 달러를 기록했습니다. 블랙 스톤 거래에서 EBITDA를 7 배 배로 곱하면 50 억 달러의 부채를 얻을 수 있습니다. 은행들이 PE 회사가 Blackstone 거래 (부채 비율 200 %)와 유사한 레버리지 비율을 유지할 것을 요구한다면, PE 회사는 25 억 달러의 지분을 갖추어야 할 것입니다. 이 경우 인수 가치는 75 억 달러가됩니다.

인수 가격은 기업 가치로도 알려져 있지만이 경우 이론적 인 기업 가치입니다.

EV의 공식은 EV = 시가 총액 + 총 부채 - 현금 등가물

최대 입찰가에 도달 한 경우 주당 잠재적 가격을 확인하기 위해 EV 방정식을 사용하여 75 억 달러의 제안에 따라 시가 총액을 계산할 수 있습니다.

시가 총액 = 75 억 달러 - 6 억 9 천만 달러 + 234 백만 달러 = 61 억 달러

시가 총액을 1 억 2390 만 PTV로 나누면 잠재적 최종 주가는 46.16 달러가됩니다.

The Investing Answer:

분석에 사용한 배수는 금융 시장의 변화에 ​​매우 민감합니다. 예를 들어, 은행이 신용을 다시 강화하기로 결정했다면, 5 배나 6 배의 EBITDA로 확장하려는 신용도를 낮출 수 있습니다. 가치 평가가 변화에 어떻게 반응하는지에 대한 민감도 분석을 수행하면 고려해야 할 가치 범위를 얻을 수 있습니다.

3 명의 Pactiv 구혼자 중 한 명이 가격을 75 억 달러로 책정하여 PTV를 $ 46 이상으로 올리는 지 여부는 시간이 지나면 알 수 있습니다. 이 특별한 투자가 매력적인지 여부에 관계없이 다음 잠재 LBO 목표를 가치있게 평가할 수 있도록 프로세스에 주시하십시오.